当我国工业机器人产量突破10万台5股中流砥

我国工业机器人产量突破10万台 5股中流砥柱

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机器人:签1.7亿特种机器人合同 受益国防现代化建设加速推进

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研究机构：中泰证券 分析师：王华君,朱荣华,于文博 撰写日期：

事件:公司公告于2018年8月20日签订1.7亿特种机器人订购合同,产品具体为移动机器人转载输送系统,将于2019年底完成交付。

受益国防现代化建设加速推进!特种机器人发展后劲强劲

根据公司2018年1月公告,公司与国防领域重要部门签订特种机器人订购合同2.94亿元,将于2018年12月底前交付。我们认为伴随国防现代化建设的加速推进,特种机器人迎来快速发展机遇。公司持续获得特种机器人大订单,证实了公司特种机器人品质,表明公司在国防领域市场影响力逐步扩大,发展后劲强劲!

二季度扣非净利润同比增长66.7%,增速显著加快

公司二季度单季实现收入6.88亿元,同比增长19.4%,扣非净利润1.45亿元,同比增长66.7%,较一季度扣非业绩增速(16%)显著增长。

订单高增长、产能释放、新品拓展,年业绩将提速

2017年公司预收账款大幅增长80%,我们判断公司订单持续高增长。2017底,公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产,有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人,目前人均产出60万元,提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。

半导体设备:内生+外延,打造半导体设备新星

内生:公司为国内唯一一家洁净机器人(用于走进铜陵铜基新材料产业基地半导体、面板等制造的洁净环境)供应商,现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018h1公司各类洁净机械手产品的销量保持高速增长,现已成为大负载类真空机械手主流供应商。公司前段模块产品导入量产,将对国外的长期垄断产生冲击。外延:2018年6月份,公司参股公司新松投资(持股40%)以1040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛fa公司80%股权。新盛fa主要业务包含面板显示自动化设备,半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,全球范围位居前五,韩国位居前三。通过投资韩国新盛fa,有望加速半导体设备领域布局,成为半导体设备行业新贵。

新松机器人:工业互联标杆,受益机器人行业大发展

新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联标杆企业,内生外延齐头并进打造半导体设备新星,受益半导体行业大发展、工业互联、人工智能(ai)、智能制造。

投资建议:我们预计年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,同比增长35%/33%/30%,对应pe为44/33/25倍。维持 买入 评级。

风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联/智能制造政策低于预期。

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中大力德:毛利率有所下滑 静待减速器放量

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研究机构：上海证券 分析师：倪瑞超 撰写日期：

毛利率下降和费用率上升拖累扣非业绩。受益于公司上半年获得的963万元的上市补助,公司净利润实现了增长,但是扣非利润下滑,主要是毛利率下滑和费用率上升拖累。2018h1公司综合毛利率29.91%,同比下降1.71pct,其中减速器毛利率39.64%,同比下降3.44pct;减速电机毛利率27.19%,同比下降1.01pct。管理费用率10.18%,同比上升0.76pct;销售费用率6.23%,同比上升1.4pct。

减速电机平稳增长。公司上半年减速电机实现收入2.05亿元,同比增长18.27%,公司减速电机面向下游众多行业:包括食品、纺织、木工、包装、叉车、食品、农牧、医疗机械行业,其国产化率较高,公司优势突出市占率较高。总体来看,减速电机收入平稳增长。

静待减速器放量。公司上半年减速器实现收入6642万元,同比增长18.10%。减速器工艺要求高、投入大和进口产品价格高企的矛盾,对于上下游的零部件和本体企业都面临着两难的选择。短期来看,外资品牌减速器产能受限,交货期延长,影响本体企业的放量,长期来看,到2020年减速器的供需矛盾将越发突出。在供需矛盾和两难选择下,国内减速器企业迎来机遇,产品不断被下游客户接受,产能和销量都处于快速释放中,我们认为未来从低端到高端、本体+零部件抱团将成为减速器企业快速发展的选择路径。公司与伯朗特的3万台减速器的合同大单,对于公司意义重大,借助下游本体企业的放量,公司的减速器业务有望快速突破,实现快速的放量。

投资建议。基于半年报调整公司盈利预测,预测公司2018/2019/2020年销售收入为6.76、8.65、11.29亿元,归母净利润0.84、1.05、1.47亿元,eps为1.05、1.31、1.83元,对应的pe为30、24.1、17.2倍。维持公司 增持 评级。

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拓斯达:中报业绩基本符合市场预期 渠道能力保证公司持续增长

拓斯达 300607

研究机构：太平洋 分析师：钱建江,刘国清 撰写日期：

事件:公司发布2018年半年报预告,公司实现归母净利润万,同比增长28.01%-48.13%,其中2018年非经常性损益影响为530万,去年同期为260万。 中报业绩预增28%-48%,基本符合市场预期:2018h1公司实现盈利7000万-8100万,同比增长28.5、运行时严禁触摸传动丝杠和滑座01%-48.13%,业绩基本符合市场预期。公司各项业务稳定增长,智能能源及环境管理系统业务收入占比有所提升,导致公司毛利率有所下降。公司2018年上半年业绩增速较去年全年增速环比有所下降,主要是受注塑行业和3c行业增速放缓影响,但总体仍保持较高增长。

以组织确定性应对行业不确定性,渠道能力保证公司持续增长:公司在市场竞争中形成了独特的 铁三角 营销模式(底部是公司的销售团队,左侧为3c、智能汽车、新能源、光电等行业工程师,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺工程师),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验,并且在国内拥有三十余个办事处,300多个销售人员,形成了强大的销售络和渠道控制能力。在这一模式下,公司能够在注塑行业和3c行业增速放缓背景下,通过提升产品份额、扩张产品应用行业和工艺等手段来超越行业的限制,维持较高增长。

国内机器人行业保持高速增长,公司尽享行业红利:根据国家统计局数据,2018年月份国内机器人产量达到6.01万台,同比增长33.70%,继续保持高增长。目前公司专注于3c、家电、汽车、光电、新能源五大行业,以及焊接、喷涂、组装、注塑、检测、五金、冲压、上下料八大行业,是国内少数布局多行业多工艺段的工业机器人厂商,有望继续受益国内机器人行业高景气,获得持续稳定增长。

盈利预测与投资建议:我们预计公司年净利润分别为2.00亿、3.08亿和4.84亿,对应pe分别为37倍、24倍和15倍,维持 买入 评级。

风险提示:下游 行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等

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埃斯顿:保持高研发投入 看好工业机器人增长潜力

埃斯顿 002747

研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：

公司公布2018年中报,由于研发支出、财务费用支出大幅增加使得净利润增速慢于营收增速:公司2018年上半年实现营收7.25亿元,yoy+72.87%,实现归母净利润5631.11万元,yoy+40.37%,实现扣非归母净利润4623.81万元,yoy+51.64%。公司净利润增速慢于营收增速主要是因为研发支出继续保持占营收10%左右的支出水平,管理费用同比增速达到88.5%,同时由于有息负债的提升,财务费用支出同比增速470.2%,此外由于补贴时点延后,政府补助同比减少73.42%。公司公布业绩后我们实地调研了上市公司。

工业机器人和智能制造业务实现迅速增长。公司此块业务上半年实现收入3.55亿元,yoy+110.17%,收入占比已经达到48.91%,成功实现业务转型升级;工业机器人业务毛利率33.07%,同比提升7.02pct,主要原因是机器人本体销售数量大幅增加,减速机等零部件采购单价下降。面对机器人本体激烈的市场竞争,公司收购德国m.a.i进一步提升机器人系统集成设计开发能力,同时加大研发投入,与下游客户合作开发针对电子电器、汽车零部件、建材、木工等劳动力密集行业的专用机器人及标准化的工作单元,实现与传统工业生产环节的无缝连接。公司实施的 机器人+ 战略,旨在与客户建立深度的研发合作关系,开拓标准化的机器人工作站,拓展工业机器人应用范围,形成了较强的客户黏性和护城河,进而促进机器人本体的销售。

自动化核心部件及运动控制系统持续发力。此块业务公司上半年实现销售收入3.70亿元,yoy+47.76%。收购的trio帮助公司从核心零部件提供商转型为运动控制方案提供商,其运动控制系统产品同比增长85.25%;金属成形机床数控系统受益于下游数控系统渗透率升级,收入规模亦增长显著。

现金流较为紧张,主要因去年现金收购以及研发团队本公司技术人员会为您逐一解答拓展较快。公司上半年经营性现金流净额为-8920万元,主要是上半年支付职工薪酬增幅翻倍,其中研发人员589名,较年初新增18%,报告期内研发投入7917.79万元,同比增长101.94%,这部分先期投入实现产值还需要一定时间;此外,公司经常通过商业票据背书进行结算,在报表层面一定程度影响了现金流。

投资建议:公司布局 核心部件+本体+集成应用 全产业链,通过大规模的研发投入构建全方面的竞争优势,提升国产机器人品牌的技术水平,我们看好公司进军国际成为龙头品牌。在国内劳动力成本上升的背景下,劳动力密集产业的工业自动化市场值得期待。我们预计年公司实现归母净利润1.39/2.30/3.35亿元,eps为0.17/0.27/0.40元,对应目前市值的pe为74.8/45.2/31.0倍,年业绩复合增速为53.3%,考虑到公司处于高速成长期,给予2019年倍估值水平,对应12月合理价格区间为13..9元。首次覆盖,给予 谨慎推荐 评级。

风险提示:宏观经济下行,制造业投资大幅度下滑,因竞争激烈产品毛利率下滑,外延并购所带来效应不及预期

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信捷电气:稳增长+低估值 plc龙头值得关注

信捷电气 603416

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：

公司上半年收入同增27.03%,受税率影响归母净利润同增5.06%。公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入2.82亿元,同比增长27.03%;实现归属母公司净利润0.67亿元,同比增长5.06%。对应eps为0.48元。其中第2季度,实现营业收色彩尽可能为白色或浅色入1.66亿元,同比增长25.84%,环比增长42.50%;实现归属母公司净利润0.4亿元,同比增长2.14%,环比增长45.94%。2季度对应eps为0.28元。

分业务来看:公司plc上半年收入同增25%,中型plc开始贡献收入,整体地位稳步提升。伺服上半年我们预计收入有40%左右的高速增长,毛利率下滑,两条腿走路格局逐步形成。hmi、智能装置稳步增长。

毛利率与经营性数据等:上半年公司毛利率40.44%同比下滑3.55个百分点;费用率15.26%呈现下滑趋势。经营数据趋势较好,下半年旺季在临。

投资建议:底部坚定推荐,少有的业绩稳、估值低的龙头标的,目前位置只有20倍pe。公司2017年营收增长37%,因税率调整净利润受到约0.15亿影响,公司有望在四季度重新获得高新技术企业认定、18年将恢复15%税率并作全年追溯调整,我们预计年净利润1.6/1.9/2.2亿,分别同比增长32/17/17%,对应eps分别为1.16/1.36/1.59元,给予公司2018年28倍pe,对应目标价32元,给予 买入 评级。

风险提示:宏观经济不及预期,税率调整风险。