刘晓博下半年股市机会大减亏钱或是大概率

发布时间：2021-01-25 15:14:37 阅读：次来源：方管厂家

刘晓博：下半年股市机会大减亏钱或是大概率

跟上半年相比，下半年股市投资机会大大减少。投资者要降低预期，减杠杆，更加重视价值投资。否则，亏钱将是大概率的事。

===本文导读===　　刘晓博：下半年股市机会大减亏钱或是大概率

申万宏源：下半年沪指核心波动区间3200-4600点　　　　安信证券：4500点之前一定要乐观下半年盯紧四条线　　　　国泰君安任泽平：下半年经济呈L型牛市有顶部　　===全文阅读===　　刘晓博：下半年股市机会大减亏钱或是大概率　　　　下半年深沪股市将如何演变？下面8个因素最为重要：　　1、中央对实体经济的新认识　　近日，习总书记在吉林考察工作的时候指出：中国梦具体到工业战线就是加快推进新型工业化。把制造业搞上去，创新驱动发展是核心。我们要向全社会发出明确信息：搞好经济、搞好企业、搞好国有企业，把实体经济抓上去。　　“实体经济”并没有严格的内涵和外延。但一般认为，金融、房地产不属于实体经济，至少在美联储的概念里大致如此。联系总书记讲话的上下文，实体经济似乎也更偏重于制造业。　　2013年7月，习近平在武汉重型机床集团有限公司考察的时候也说：工业化很重要，我们这么一个大国要强大，要靠实体经济，不能泡沫化。　　如果联系总书记两次使用“实体经济”的语境，他的意思应该说比较明确了。未来国家会在股市、楼市上有政策调整吗？现在还不知道，需要进一步观察。但重要的信号似乎已经出来了。　　2、经济复苏的态势　　五六月份，中国经济出现了“弱复苏”的迹象。持续一年多的经济刺激政策，正在逐步发挥作用。今年以来，已经三次降息、三次降准，再加上3万亿地方债务置换，积极的财政政策和产业政策，3季度结束的时候，我相信经济好转的态势会更加明显。　　目前1年期定期存款利率是2%，6月CPI是1.4%。如果经济复苏，再加上猪周期的作用，未来降息空间将被大大压缩，下半年可能只有一次降息空间。至于降准，央行也非常审慎，主要是在补充流动性而已，没有大水漫灌的想法。事实上，管理层已经开始警惕可能在两三个季度之后出现的经济过热了。　　如果经济复苏的态势在三四月份更加确定，那么宽松的政策就会适当收紧，而这对楼市、股市的短线客构成利空。　　3、美元加息　　美联储主席耶伦周三(7月15日)表示，美国仍有望今年加息，他们预期劳动力市场将稳步改善，外部动荡不太可能令美国经济偏离轨道。这已经是美联储近期关于加息的第N次表态，看来年内加息是不可避免的了。　　美国加息，则国际热钱整体上将回流美国，对其他国家将产生更加严重的通缩效应，因此降息、降准就成为其他央行普遍选择，而货币相对美元贬值也就成为大趋势。在这个过程中，一些经济基础脆弱的国家将会出问题，由此或许会引发区域性的金融危机。　　美国加息对中国的股市、楼市同样构成利空，但中国有外汇管制，资本市场没有对外开放，所以应该有条件抵御风险。但股市、楼市的泡沫，不宜继续吹大。　　4、投资者风险偏好　　股灾之后，投资者风险偏好普遍下降，这对于下半年股市走高构成制约。由于美元加息在即，中国经济复苏逐步确定，再加上IPO注册制早晚要推出，所以投资者风险偏好整体回升，在下半年有难度。　　5、人民币国际化进程　　人民币有可能在年底或明年年初纳入“特别提款权”(SDR)的一篮子货币。中国希望抓住5年一遇的机会，冲刺成功。因此，人民币会继续保持稳定，利率市场化基本完成，在人民币“可兑换度”上也会迈出大步。　　人民币国际化步伐如果加快，对股市未必构成利好，因为这意味着中国股市在估值上需要跟国际规则更接近一些。而我们现在，除了银行股外，市盈率普遍偏高。　　6、套牢盘　　股灾使深沪股市形成了巨大的套牢盘，而这将成为未来指数冲高的一大障碍。当然，如果政府希望解放这些套牢盘，还是能做到的。如果没有官方资金当“敢死队”和主力军，仅靠媒体造声势，鼓励市场力量去突破，相信难度较大。因为市场的整体风险偏好降低了，越往上走，多翻空的就会越多。　　7、股市资金面　　从目前点位看，股市资金面没有任何问题。IPO暂停了，大股东、高管年底前只能增持、无法减持，而证金公司拿到了2万亿以上的资金。所以，股市事实上进入了失重状态。仅仅从资金面上看，股指在4500点以下抛压不会很沉重。4500点以上，则有比较巨大的套牢盘存在。　　8、IPO注册制进展　　由于在年底前，大股东和高管都不能减持，IPO注册制在年底前事实上已经无法推出。如果推出，也是个启动仪式，因为股票上市、流通的控制权仍然在政府手中。若IPO注册制一直拖延，则不利于“大众创业、万众创新”，因为投资缺少变现的渠道。过去几年熊市，IPO总量急剧萎缩，风投行业就曾经非常惨淡。　　若IPO注册制不拖延太久，则二级市场的泡沫就不能吹得太大。关键看管理层如何把握。　　综上所述，跟上半年相比，下半年股市投资机会大大减少。投资者要降低预期，减杠杆，更加重视价值投资。否则，亏钱将是大概率的事。

申万宏源：下半年沪指核心波动区间3200-4600点　　申万宏源研究今日发布的下半年投资策略显示，2015下半年的主旋律是“震荡分化，修养生息”，上证综指核心波动区间为3200点-4600点。8~9月重要事件集中的时间窗口，届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。结构分化成为主基调，选股需要更加审慎，互联网仍然是恒星。　　申万宏源研究认为，A股市场需要“重建”，2015下半年的主旋律是“震荡分化，修养生息”。短期主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期的政策选择，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多，存量资金仓位大幅提高之前反弹仍可能持续，但纯粹博弈性的反弹并非长久之计，A股市场需要重建。表面上，当前A股市场的矛盾体现在：“恒星”互联网下山的时候，新的龙头板块尚不明确；救市筹码如何退出仍有较大不确定性；停牌公司仍超过600家，市场可能并未出清；两融和股权质押风险并未完全消除。而本质上，化解这些矛盾需要A股市场在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。拉长时间段，大类资产配置格局仍有利于股权；未来货币政策的本质依旧是“中国版QE”；中国推进改革发展、新经济仍是必行之举，仍需要资本市场繁荣辅助，我们依然认为从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，修养生息”是2015下半年市场的必然选择。　　资金供需的新平衡需要重建。根据申万宏源研究建立的股票市场资金供需的分析框架，虽然救市政策出台后，资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，但是资金供给方场外配资和两融等受制于去杠杆，公募净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎，保险救市任务之后继续加大权益配置比例空间有限。资金供需的新平衡需要重建，而这个平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。　　市场信心也需要重建。管理层仅呵护“慢牛”，4500点救市退出的一致预期以及去杠杆抑制了风险偏好的快速恢复，但管理层确保股票市场流动性的态度也非常明确，市场向下同样有底。未来市场将大概率呈现波动幅度逐步收窄的休养生息状态，用时间换取新主线的出现和市场信心的重建，使股市风险溢价逐步从高位回落。　　另外，从PE到EPS，市场整体的估值体系需要重建。2015年上半年盛极一时的“市值故事”现在已不被接受，资产管理行业需要从新的角度挖掘投资机会，市场整体的估值体系需要重建。上涨途中，50倍PE的公司股价还能在新故事的驱动下趋势性上行至100倍PE；跌途中50倍PE若无令人心动的新投资故事恐怕难以力挽狂澜；虽然蓝筹股无大泡沫，但国际视野下也不便宜，我们6月初建议均衡结构至今超额收益过于突出，加之救市资金可能有序退出的背景下，蓝筹股股价难免受到压制。　　整体而言，申万宏源研究判断下半年上证综指“上有顶，下有底”，核心波动区间。，创业板指核心波动区间为。窄幅震荡，有养生息是主旋律。而8~9月重要事件集中的时间窗口，届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。该机构判断的核心风险包括：超预期的新龙头出现，中概股互联网公司回归快于预期；业绩不达预期；两融、股权质押等系统性风险被触发；外因美联储加息，内因注册制影响超预期。　　结构分化成为主基调，选股需要更加审慎。该机构指出，互联网仍然是恒星，但是需要逐步兑现投资故事，或者累积新的标的(次新股和回归的中概股)，需要应用SWS互联网评估模型研修相关公司商业模式和基本面。已成为实质性大市值行业的军工主题投资色彩太浓，只能阶段性扛起大旗，其他高景气行业包括新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、航空、农业等，其中新能源汽车和消费电子的性价比略高；主题方面，国企改革股价跌下来员工持股等推进会更快，十三五规划仍是下半年的主线；个股精选角度包括中报高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。（来源：中国证券网）

安信证券：4500点之前一定要乐观下半年盯紧四条线　　安信证券首席策略分析师徐彪发布最新报告称，4500点之前一定要乐观，下半年盯紧国企改革、电力设备新能源、军工和农业四条线。　　徐彪表示，时至今日，面对相对单边的市场，市场主流声音还在讨论“去杠杆何时结束”。一个月前提去杠杆，我们要竖大拇指，及时雨。现在说，似乎有点晚。因为，情况已经发生了变化。据我所知，股灾后，对杠杆的政策决心可以概括为“禁止场外杠杆，规范场内杠杆”。经过这轮惨烈的下跌，一倍杠杆的两融客户大面积爆仓(余额从2.3万亿陡降至1.4万亿)。动辄三倍五倍甚至十倍杠杆的场外配资，早已片瓦不存赤地千里。就连两至两点五倍杠杆的阳光私募，也出现了百分之三十至四十的“濒死盘”(逼近平仓线，被迫清盘的账户，目前手里只有现金)。这个位置，如果继续清杠杆，那就只有两个办法：要么像处理恒生HOMS一样清理场内融资，要么通过继续下跌把剩下的场内融资(两融和配资阳光私募)打爆。前者闻所未闻(规范有可能，清理不可能)，后者是自掘坟墓。事实面前，因为恐慌而谈继续去杠杆，个人认为稍显不理智。　　徐彪称，股谚云行情在犹豫质疑中前行，过去一周，几乎接触到所有的机构都偏悲观，相信这会是最好的反向操作窗口。　　向前看半年，我们可以掰着手指头数一数可以买入的力量：地方版养老金三万多亿集中到中央，理论上可入市资金一万亿。证金公司给到基金和券商的4600亿，等着花出去，至少花一部分吧。上市公司从净减持方忽然转为增持，被动增持加上主动增持近2000亿。整个私募行业仓位巨底，草根调研的估算，总规模3.89万亿的私募仓位极低，极端悲观的情绪回归正常过程中，有望带来近万亿的增量资金。　　向前看半年，成建制可以卖出的力量：公募可以降仓位，但是过去两年的经验看，公募做相对收益为主，他们早已习惯不去大幅调整仓位。国家队可以卖出，香港97年经验是国家队锁定筹码长达两年，咱们至少能稳半年吧。半年内如果出现大幅卖出，相信一定是指数已经上穿4500，甚至突破5000以后的事儿。　　对于下半年的投资机会，徐彪表示看好以下四条投资主线：　　第一条线：国企改革！6月中旬市场系统性大跌开始，国企改革的相关股票是最抗跌的品种，甚至在大跌的前半段还取得了绝对收益。下半年，随着国企改革顶层规划的落地，此前公布国改方案细则的浦东新区、广州市、江苏省将率先加快改革进程，同时央企第二批试点名单也大概率快速落地，对于方案中国有资本投资运营公司等外延式扩张的诱惑，资本市场是无力抵抗的。　　第二条线：习总说要把经济搞起来。财政政策唱主角，不出意外的话，电力设备新能源会成为最重要的刺激方向。充电桩、特高压还有配网改造。充电桩刺激政策有望第一个出炉，另外国家发改委、能源局联合发布《关于促进智能电网发展的指导意见》，未来售电牌照、电力交易中心等电改催化剂将给板块带来巨大市场空间。　　第三条线：军工！南海局势逐渐升温，阅兵在即，催化剂不断。从历史经验来看，瀑布式下跌过程中超跌的行业，在市场随后的反弹中往往具有最高的弹性。经过统计，6月中旬大跌开始，军工行业跌幅超过52%，领跌所有行业和指数。上周开始的反弹，军工板块也表现优异，随着催化剂不断升温，板块将持续发力。　　第四条线：农业！景气度确定性回升，超配农业板块。以畜禽养殖为代表的农业板块，在行业景气度回升的情况下，具有安全性和弹性的双重优势，下半年将有持续表现。（来源：证券时报网）

国泰君安任泽平：下半年经济呈L型牛市有顶部　　国泰君安证券首席宏观分析师任泽平最新发布的观点称，经济初步探明增速换档期底部(剔除水分之后2季度GDP增速5%左右)，受益于基建发力和地产回升，预计未来半年经济呈L型。未来股债市场均面临调整，从而等待新的信号出现，比如经济回升证伪，货政从观望重回宽松轨道；重磅改革落地，提振市场预期。　　任泽平称，考虑到稳增长政策效应衰减、股灾对经济负反馈、三四线房市疲软、人民币过强出口受损、美联储加息预期等，经济企稳基础不牢，未来半年经济呈L型。　　430政治局会议后稳增长发力，组合拳在6-7月见效。发改委重启城投债借新还旧和支持稳增长；6月8日国务院派出6支督查组赴地方督查落实稳增长；发改委5月18-20日、6月10日密集批复4500亿、1261亿项目；国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款。　　经济虚假的回升预期与猪价持续反弹，使得货币政策可能延续6月以来的观望信号。该机构认为3季度经济低位企稳来自稳增长政策的短期脉冲和以库存、出口与地产投资代表的市场性力量跌不动，但似乎公共政策部门和部分市场人士对下半年经济回升的信心似乎更强，虽然逻辑上难以支撑这种判断。预计3-4季度有望证伪经济虚假的回升预期，货政重回正轨。对增速换档期的经济回升要有足够耐心，并付出持续的改革放活和货政宽松努力。　　任泽平还表示，经济L型，牛市有顶部。我们在5000点附近提出“海拔已高，风大慢走。最大的不确定性短期来自监管，长期来自经济基本面。”预判5000点之后“经济和资本市场的三种前景：经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。”现在来看，未来半年属于第一种前景，当以货政宽松降低无风险利率和改革提升风险偏为主的分母驱动力接近尾声时，短期难以实现向分子盈利的切换。由有毒资产(部分高估值小票)加杠杆引发的股灾，在利率下降和货币宽松周期中具有较强恢复力。　　未来股债市场均面临调整，从而等待新的信号出现，比如经济回升证伪，货政从观望重回宽松轨道；重磅改革落地，提振市场预期；经过持续的改革攻坚和货政呵护，经济出现真实的而非统计现象的U型复苏。灾后重建过程中，去杠杆和化解有毒资产是关键，面对风险偏好下降和增量资金入市放缓，建议回避风口上的猪，寻找不需要风口也能展翅高飞的鹰。（来源：证券时报）